El sector tecnológico en los EE. UU. se ha beneficiado de más de una década de tasas de interés ultrabajas y dinero fácil. Pero ahora parece que la era del dinero fácil puede estar llegando a su fin, al menos por ahora, y eso significa problemas para el sector que durante tanto tiempo se ha comprometido con los préstamos baratos.
Hace apenas un año, el rendimiento del Tesoro a diez años era del 1,4 por ciento. Este mes, sin embargo, el rendimiento de los bonos a 10 años supera el 3,6 por ciento y, en toda la economía, los deudores se dan cuenta de que el servicio de la deuda ya no es tan barato como solía ser. Los empleadores del sector tecnológico están respondiendo como era de esperar. Meta/Facebook ha anunciado 11.000 despidos. Amazon pronto despedirá a 10.000 empleados. Twitter ha despedido al menos a 3.700 empleados. Stripe, Microsoft y Snap han despedido a unos mil trabajadores cada uno. Salesforce y Zillow han despedido a cientos. Docenas de otras firmas han retrasado o congelado la contratación .
Gracias al aumento de los costos de la deuda, los empleadores deben reducir los costos, pero muchos empleadores pronto también enfrentarán una disminución de los ingresos. Dado que una multitud de indicadores apuntan hacia una recesión que se aproxima (la curva de rendimiento ahora es la más invertida desde 1982 ), es probable que esto sea solo el comienzo.
Lo que estamos presenciando es el final de la última burbuja tecnológica, y lo que parecían empresas sólidas como una roca preparadas para expandirse sin esfuerzo para siempre, de repente se caracterizarán más por la reducción de costos, la caída de los ingresos y un arduo trabajo en busca de más capital.
El fin del dinero fácil también separará a los verdaderos innovadores y emprendedores (personas que generan valor real) de los estafadores que hablan mucho y que solo parecen inteligentes o productivos cuando pueden pedir prestado más dinero barato para acabar con sus empresas fallidas y estancadas. por el camino.
A menos que el banco central y los gobiernos intervengan para brindar rescates y respaldo, la industria enfrentará un ajuste de cuentas muy necesario. Esto ayudará a despejar más de una década de malas inversiones y burbujas que respaldan a las principales empresas pesadas e ineficientes que nunca podrían sobrevivir sin el crédito artificialmente barato proporcionado por la compra de activos y la política de tasas de interés ultra bajas del banco central.
Tasas de interés al alza, valoraciones a la baja
Hasta hace muy poco, las tasas de interés habían estado disminuyendo durante décadas en los Estados Unidos , y eso ha significado que las empresas, en un momento dado, generalmente han podido contar con una deuda más barata no muy lejos en el futuro. Esto ha aumentado las valoraciones de las empresas y ha facilitado que las empresas encuentren inversores.
Incluso para las empresas que nunca, o casi nunca, obtienen ganancias, el dinero barato ha significado que el día del juicio final simplemente puede retrasarse más en el futuro. En muchos casos, las llamamos empresas zombis: no tienen un valor real, pero pueden mantenerse "vivas" pagando deudas más antiguas y caras con deudas nuevas y más baratas.
Pero las cosas son muy diferentes cuando el dinero fácil empieza a escasear. Como señaló recientemente Ryan Browne en CNBC :
Las tasas más altas representan desafíos para gran parte del mercado, pero representan un revés notable para las empresas de tecnología que están perdiendo dinero. Los inversores valoran las empresas en función del valor presente del flujo de efectivo futuro, y las tasas más altas reducen la cantidad de ese flujo de efectivo esperado.
Como resultado,
La actividad de acuerdos de riesgo ha disminuido... No todas las empresas superarán la crisis económica que se avecina; algunas fracasarán, según Par-Jorgen Parson, socio de la firma de capital de riesgo Northzone. “Veremos fracasos espectaculares” de algunas empresas unicornio altamente valoradas en los próximos meses, dijo a CNBC. ...
Los años 2020 y 2021 vieron sumas asombrosas que se derramaron alrededor de las acciones, ya que los inversores aprovecharon la amplia liquidez del mercado. La tecnología fue un beneficiario clave gracias a los cambios sociales provocados por el covid-19, como trabajar desde casa y una mayor adopción digital. ... En un momento en que el estímulo monetario se está desvaneciendo, esos modelos comerciales han sido probados.
Parte de la razón por la que los inversionistas ahora están menos interesados en los "unicornios" es que a medida que aumentan las tasas de interés, los inversionistas están menos desesperados por buscar rendimiento incluso en los rincones menos probados y riesgosos de la economía. Por ejemplo, cuando la deuda del gobierno y otras inversiones de bajo riesgo pagan rendimientos cercanos a cero, los inversores serán mucho más agresivos para encontrar inversiones más riesgosas que paguen al menos algo por encima de cero. Eso incluye empresas unicornio de moda y de alto riesgo que prometen grandes ganancias. Pero, a medida que los bonos del Tesoro e inversiones similares comienzan a prometer mayores rendimientos, como lo están haciendo ahora, hay menos presión para tirar dinero en cualquier sabor del mes que se presente como la próxima gran cosa para los inversores. Además, en tiempos de dinero fácil, los inversores tienen más dinero para gastar.
Sin embargo, una vez que finaliza el régimen de dinero barato, los nuevos inversores reticentes se interesan más en analizar realmente los fundamentos de las empresas que buscan inversores. Eso significa que las empresas tendrán que demostrar que realmente son eficientes y que solo contratan empleados que realmente crean valor.
El dinero fácil permite más desperdicio
Para muchas empresas de alto nivel, eso significa despidos. Es por eso que Mark Zuckerberg de Meta se quejó recientemente de que "siendo realistas, probablemente haya un montón de gente en la empresa que no debería estar aquí". Zuckerberg continuó diciendo que deliberadamente "aumentaría la presión" para los empleados con la esperanza de que los menos comprometidos simplemente renunciaran. (Las acciones de Meta cayeron más del 50 por ciento este año, y Meta ha perdido ingresos debido a que la obsesión de Zuckerberg con el metaverso no ha sido especialmente popular entre los consumidores).
Elon Musk ha estado en medio de algo similar en Twitter, despidiendo a miles de empleados y exigiendo que los que quedan estén preparados para trabajar muchas horas. Si bien los empleados y ex empleados de Twitter se han quejado continuamente en línea sobre lo maravilloso que era todo en Twitter hasta que apareció Musk, la realidad es que Twitter solo ha tenido dos años rentables (2018 y 2019) y no es ni eficiente ni innovador.
Además, ciertamente no es difícil ver por qué Zuckerberg y Musk querrían reducir la grasa si los videos recientes sobre "un día en la vida" en Meta y Twitter son ciertos. Los dos videos ahora notorios muestran a las jóvenes empleadas caminando por las oficinas de Meta y Twitter mostrando el poco trabajo que hacen y lo opulentas que son las ventajas de la oficina. Aparentemente, las ventajas incluyen comida gourmet complementaria, vino tinto de barril y capuchinos gratis. En mayo pasado, los reporteros de Project Veritas capturaron a un ingeniero senior de Twitter alardeando de lo poco que trabaja :
"[B]ásicamente fui a trabajar, como, cuatro horas a la semana el último trimestre. Y así es como funciona en nuestra empresa... [E]sencialmente, todos pueden hacer lo que quieran, a nadie realmente le importa sobre, como, [gastos operativos]".
El ingeniero contrasta este enfoque en Twitter con los "capitalistas" que "se preocupan por los números o se preocupan por cómo hacer que el negocio sea más eficiente".
De ser cierto, todo es una ilustración perfecta de cómo la era del crédito barato ha hecho posible que las empresas sean altamente valoradas incluso en medio de empleados senior que son esencialmente un peso muerto. A medida que aumentan los costos de la deuda, los costos laborales deben caer en muchos casos. Eso hace que los empleados que trabajan unas pocas horas al día estén listos para recortar.
Estas empresas probablemente también estén buscando más resultados desde el punto de vista de los ingresos. David Zaslav, director ejecutivo de Warner Bros. Discovery, advirtió esta semana que el mercado publicitario está peor ahora que en cualquier otro momento durante la desaceleración pandémica de 2020 .
Una vez más, encontramos que a medida que aumentan los costos de endeudamiento, las empresas tienen menos dinero para gastar en otros lugares. Los anunciantes han reducido el gasto, y esto ha significado impactos en la valoración de compañías de medios como Warner Bros. Discovery. Esto se extiende a las empresas de redes sociales también.
Años de mala inversión
En muchos casos, la historia de la última década ha sido el aumento de las valoraciones de las empresas que a menudo pierden dinero, contratan empleados que apenas trabajan y simplemente acumulan el efectivo que les arrojan los inversores hambrientos de rendimiento.
En otras palabras, gran parte del sector tecnológico tiene todas las características de una burbuja clásica y los efectos de años de malas inversiones.Los afortunados dueños de negocios y empleados en el extremo receptor de las malas inversiones pueden vivir en lo alto del dinero barato con salarios en aumento, oficinas lujosas y un "crecimiento" interminable. Tanto los trabajadores como los propietarios pueden darse palmaditas en la espalda sobre lo brillantes que son todos. Pero gran parte es una ilusión y su existencia depende en gran medida de muchos años de intervenciones del banco central diseñadas para obligar a bajar las tasas de interés, apuntalar los precios de los activos y, esencialmente, imprimir dinero para mantener el flujo incesante de liquidez hacia las empresas a través de los inversores. Sin embargo, cuando la inflación de precios finalmente obliga al banco central a permitir que las tasas de interés vuelvan a subir, como está sucediendo ahora, la música se detiene y parece que todos los genios brillantes que dirigen las empresas tecnológicas no eran tan eficientes, rentables o inteligentes después de todo. .
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