Russell Clark: Por qué dejé de vender en corto

-- Renuncié a la venta al descubierto principalmente porque ya no podía "cronometrarlo", pero creo que ese problema ahora se está resolviendo...

Hice muchas ventas al descubierto cuando administraba el dinero. Lo curioso de las ventas en corto era que la mayoría de las personas (o al menos mis inversores) estarían de acuerdo en que algo era corto, pero simplemente no podían ponerse de acuerdo sobre "cuándo". Pensé que había resuelto este problema de "cuándo", observando de cerca los movimientos de divisas y bonos (macroactivos). En publicaciones anteriores, cuando hablo sobre el proceso de 3M, la primera "M", Macro se trata realmente de movimientos de tiempo en el mercado. La idea central era que los flujos de activos crearían y destruirían los mercados de capital (de ahí el título de este subconjunto). La idea relacionada con esto era que Japón era la Arabia Saudita de los mercados de ahorro, y que los flujos japoneses hacia y desde los mercados crearían y luego acabarían con los auges crediticios. Esta idea ayudó a explicar por qué el Yen y los JGB se recuperaron durante las crisis crediticias. ya que el capital japonés fluiría de regreso a los mercados de activos japoneses. La implicación era que necesitaba observar la posición de inversión relativa de dos naciones diferentes para ver dónde se escondía el riesgo. Comenzamos a usar los datos de la posición de inversión internacional neta (NIIP) para ver a dónde se habían ido los flujos de capital y podrían revertirse creando una crisis.

Esto funcionó bien con la crisis financiera asiática, donde Japón tuvo una NIIP muy positiva, mientras que Corea fue muy negativa en 1998. Nota Aquí, el sector privado significa que se excluyen las tenencias de bonos del Tesoro como activos de reserva extranjera.

Este análisis también funcionó bien con la Eurocrisis, donde cambiamos Alemania por Japón. La PIIN de España era muy negativa justo antes de que comenzara la crisis.

En la parte posterior de este análisis, busqué otros países con números NIIP negativos. Los datos de China en 2014 y 2015 destacaron el riesgo de flujos de activos fuera de China.

Una vez que se realizó el riesgo de China, los datos NIIP han estado apuntando a una perspectiva muy negativa para los activos de EE. UU., con datos NIIP que se extienden mucho más allá de los niveles observados durante la caída de las punto com.

Usando los datos NIIP, a partir de 2018 traté de vender en corto activos vinculados a los EE. Esta no fue una operación muy exitosa, pero no fue la razón por la que renuncié a las ventas en corto. Con una visión bajista sobre el USD impulsada por NIIP, no fui particularmente bajista sobre los activos chinos o de mercados emergentes. Pero un día, a principios de 2021, leí que el regulador antimonopolio chino llamó a los 34 operadores de Internet más grandes para recordarles que cumplieran con las leyes antimonopolio existentes. La mayoría de los artículos solo se referían a Alibaba y Tencent, pero después de 30 minutos de trabajo pude encontrar la lista de las 34 empresas en un artículo fechado el 14 de abril.

Como era de esperar, muchas de estas empresas alcanzaron su punto máximo unos meses antes de esta reunión, pero muchas cayeron más del 50% después de esta reunión, en particular las empresas chinas más pequeñas y menos conocidas.

Durante media hora de trabajo, generé un tema corto muy exitoso, que funcionó mucho mejor que un modelo macro que dediqué más de 15 años a desarrollar. Lo que era peor, la implicación era que la política triunfaba sobre la economía, algo que había rechazado explícitamente en mi modelo macro. Y es por eso que me alejé de las ventas al descubierto y de la gestión del dinero. Pero durante el último año, hice todo lo posible para desarrollar un "modelo político" de mercados, que está comenzando a dar dividendos. Entonces, en mi próxima publicación, hablaré sobre dónde mi modelo político dice que es corto.