Por Ye Xie, reportero y analista de mercados de Bloomberg
Otro día, otra medida para apoyar al asediado sector inmobiliario chino. Los desarrolladores se recuperaron el miércoles después de que Beijing amplió un programa de financiación para apoyar las ventas de deuda por parte de empresas privadas, incluidas las constructoras.
Es positivo que las autoridades estén haciendo más para impulsar el sector de la vivienda. Pero es otro vendaje que es poco probable que cambie el mercado.
Las acciones de promotores como Country Garden Holdings y CIFI Holdings aumentaron después de que la Asociación Nacional de Inversores Institucionales del Mercado Financiero amplió el programa de financiación de bonos a unos 250.000 millones de yuanes (35.000 millones de dólares) para empresas privadas, incluidos los promotores.
El programa, presentado por primera vez a fines de 2018, es una de las "tres flechas" que utiliza el Banco Popular de China para ayudar a las empresas privadas a obtener capital. Los otros dos canales incluyen préstamos bancarios y financiamiento de capital.
En septiembre, Bloomberg informó que los formuladores de políticas habían pedido a los bancos estatales que aumentaran los préstamos a los desarrolladores para aliviar su crisis de liquidez. Después de disparar la primera flecha, Beijing ahora está apretando el gatillo de la segunda.
Pero como señaló el economista de Nomura, Lu Ting, hay razones para cuestionar la eficacia del programa. En primer lugar, los ingresos por ventas de casas nuevas son la mayor fuente de financiación para los desarrolladores, mucho más que cualquier otro canal. El año pasado representó el 53% de la financiación total para desarrolladores, en comparación con el 12% de los préstamos bancarios.
En los primeros nueve meses, las ventas de viviendas nuevas se contrajeron un 31%. A este ritmo, la financiación de los desarrolladores por la venta de viviendas caerá en 3,3 billones de yuanes (456.000 millones de dólares) este año, según la estimación de Nomura. Es un agujero de financiación demasiado grande.
En segundo lugar, la cuota de financiación de bonos de $ 35 mil millones es para todas las empresas privadas, no solo para los desarrolladores. Los constructores representaron el 15 % de toda la emisión de bonos privados entre 2018 y 2020, antes de caer a alrededor del 9 % en 2021, según Nomura.
Por último, los desarrolladores aún deben pagar una gran cantidad de bonos que vencen en los próximos meses, con alrededor de 30 mil millones de yuanes de deuda interna con vencimiento en marzo. La implicación es que incluso si pueden acceder al mercado de bonos, la recaudación de fondos neta sería limitada después de pagar la deuda.
Con todo, la segunda flecha es literalmente más como una flecha, no como una bazuca.
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