No lo dude, todos los ojos estarán puestos en la decisión de la Reserva Federal sobre las tasas de interés más tarde hoy, y la mayoría de los estrategas sienten que tienen la acción del mercado inmovilizada. Si, por supuesto, por inmovilizado quiere decir "podría aterrizar en cualquier lugar dentro de un rango del 10%".
Por ejemplo, JP Morgan recientemente ofreció una visión ridículamente detallada y matizada de lo que podría deparar la acción del día, dividida en 6 escenarios situacionales diferentes de diferentes aumentos de tasas y opciones de comentarios, todo lo cual básicamente se redujo a la gran conclusión de que "los mercados podría colapsar a la baja o subir un 10% dependiendo de lo que haga la Reserva Federal”.
Para citar a Snatch , "Podrías aterrizar un jodido jet jumbo" en ese rango.
Mi análisis va más allá de esa brillante obra de arte del lado de la venta y argumenta cómo, en mi opinión, la Reserva Federal ya tiene a los mercados "atrapados" antes de su decisión de hoy. Discutamos lo que pienso.
Lo bueno de la decisión de hoy es, en mi opinión, que no importa.
Quiero decir, claro, la decisión de la Fed obviamente dictará el comercio del día, tal vez incluso para el resto de la semana, tal vez incluso para el mes de noviembre.
Pero sigo creyendo que una trampilla podría caer debajo de este mercado en algún momento, independientemente de lo que diga o haga la Fed hoy.
Mis lectores saben que durante los últimos meses, he estado argumentando que los 325 puntos básicos ya horneados en el pastel económico aún no han sido digeridos y, posteriormente, vomitados por el mercado.
Y el consumidor recién ahora comienza a quedarse sin poder de fuego. Eche un vistazo a un gráfico extremadamente aterrador: la tasa de ahorro personal se superpone con los préstamos de consumo.
A medida que los estadounidenses ahora están aprovechando sus ahorros, están pidiendo prestado. Cuando hay menos préstamos disponibles y las tasas aumentan, se convierte en una historia de morosidad, cancelaciones, quiebras y ventas forzadas. Cuando ocurre una venta forzada, los precios bajan, lo que empeora aún más el ciclo para los participantes restantes. Así comienza una cogida real financiera de lujo que termina en capitulación y pánico: la primera apariencia de verdaderas señales de compra de libre mercado que el mercado habrá emitido en años.
Si tuviera que adivinar, estamos en la fase de "regreso a la 'normalidad'". Después de todo, Goldman publicó una nota la semana pasada en la que sugería que podría avecinarse un aterrizaje suave y que la gente piensa que está "comprando la caída" con valoraciones que casi duplican la relación P/E del mercado bajista promedio del S&P 500 en este momento.
Superamos el “Delusion” durante el Covid, cuando ni siquiera teníamos una economía y dependíamos totalmente de la impresora de dinero de la Reserva Federal (que ahora estamos pagando con una inflación del 8 %) y alcanzamos el “New Paradigm” una vez que Cathie Wood y Ross Gerber estaban siendo aclamados como visionarios de inversión generacionales.
Pasamos el verano en “Negación”, mientras los mercados intentaban recuperarse, y ahora que las cosas se han calmado un poco, algunas personas piensan que hemos vuelto a la normalidad. No eran.
Puede llamarme pesimista si lo desea, pero todavía es extremadamente difícil para mí argumentar que el mercado ha tocado fondo, incluso si la Fed gira hoy , con Market Cap/PIB aproximadamente un 40% por encima de los medios históricos y un Shiller PE a mediados de los años 20.
No se equivoque al respecto, no importa cuántas veces su cartera haya hecho que se moje durante los últimos 9 meses, esta ha sido una liquidación ordenada: aún no hemos visto pánico, estos no son tiempos difíciles, no hay sangre en la calle y definitivamente no hay un buffet de valor en todos los mercados todavía.
Eso no quiere decir que esos momentos no llegarán, pero el camino para llegar allí, en mi opinión, sigue siendo rocoso. Vamos a tener que ver un pánico significativo, el miedo y la capitulación antes de que los inversores de valor de la "vieja escuela" como yo veamos una razón para volvernos escandalosamente optimistas con respecto a las acciones.
Este momento y lugar varían significativamente desde la última vez que fui optimista en general con respecto a las acciones, que fue en marzo de 2020. En ese entonces, sabía que las acciones aún estaban caras, incluso aunque se habían desplomado como resultado de Covid. Pero también pensé que los temores de Covid en general eran exagerados (especialmente con respecto a las acciones financieras) y que QE infinito eventualmente conduciría a la euforia del mercado cuando se combina con la realidad más optimista de la próxima pandemia.
Esta ronda, es un poco diferente. El aumento de las tasas es un problema mucho más concreto y finito. En esencia, no importa lo que haga la Fed ahora, 325 pb ya se están abriendo camino a través de las tuberías del mercado, una bomba de tiempo que espera la razón correcta para explotar, en mi opinión.
Esta perspectiva es extremadamente importante: estas tasas van a volver a subir hoy pase lo que pase. Lo único que están considerando los "analistas" es si serán 50 bps o 75 bps, a lo que yo digo: ¿a quién le importa? La bomba de tiempo de 325 bps todavía se está abriendo camino a través de las tuberías del mercado, independientemente de si la Fed ni siquiera hace una suba hoy.
Cuando explote, nos daremos cuenta de que no estamos en el camino que la Fed estableció con la decisión de subir las tasas de hoy, sino que todo el tiempo hemos estado en el camino que nos iniciaron hace 9 meses cuando se detuvieron los cheques de estímulo, la inflación se volvió real, y la falacia de las tasas del 0% terminó para siempre violentamente. Simplemente cerramos los ojos y continuamos el viaje, sin levantar ni una sola vez la persiana de la ventana para vislumbrar a la Reserva Federal lanzando napalms sobre la economía en el fondo. Siempre que el avión se haya mantenido algo nivelado, con cantidades tolerables de turbulencia, hemos asumido que todo va según lo planeado. Mi conjetura es que cuando el mercado nos suba las persianas, no nos va a gustar lo que vemos.
0 Comentarios