Dejemos que los economistas debatan todo el día sobre si se avecina una recesión: en las ganancias corporativas, ya llegó una, si se deja de lado la industria del petróleo y el gas. Y lo peor puede no haber terminado.
Las ganancias del tercer trimestre para las empresas del S&P 500, excluida la energía, han caído un 3,5%, según los resultados hasta ahora y las estimaciones de los que están por venir, según datos compilados por Bloomberg Intelligence. Eso es después de una caída del 1,8% en el período anterior, lo que marca las primeras caídas consecutivas desde 2020, cuando comenzó la pandemia.
Las ganancias de las empresas energéticas de EE. UU. se han visto impulsadas por los elevados precios del petróleo debido a la escasez de suministro provocada por la invasión rusa de Ucrania. Pero el mundo corporativo en general está sintiendo el pellizco de una inflación furiosa, las tasas de interés más altas resultantes de la Reserva Federal, el dólar en alza y la desaceleración de la demanda.
“Estamos viendo muy claramente una desaceleración en el crecimiento de las ganancias”, dijo a Bloomberg Television Madison Faller, estratega global de JPMorgan Private Bank. “ Dicho esto, no creo que las expectativas de ganancias todavía estén valorando por completo esta probabilidad de una recesión ”.
En gran medida, los inversores han pasado por alto la disminución de las ganancias en esta temporada de ganancias, elevando el S&P 500 en un 2,5% desde que las empresas comenzaron a informar a mediados de octubre. La idea era que los aumentos de tasas de la Reserva Federal pronto tendrán la inflación bajo control, lo que permitirá que el banco central desacelere o incluso finalice su campaña de aumento de tasas y que la economía evite una recesión.
La Reserva Federal descartó tal optimismo en su última decisión sobre las tasas de interés el miércoles, y el presidente Jerome Powell dejó pocas dudas de que está preparado para subir las tasas tanto como sea necesario para acabar con la inflación. Si se avecina una recesión económica más profunda, las estimaciones de ganancias aún pueden ser demasiado altas.
Una estimación de consenso para las ganancias por acción del S&P 500 a 12 meses de $210, por debajo de los $232 actuales, es un nivel que reflejaría una desaceleración económica, dijo Faller.
La próxima recesión global de ganancias por acción está a punto de comenzar, según estrategas de Citigroup Inc. encabezados por Robert Buckland. Sería el octavo en los últimos 50 años. Los últimos siete duraron dos años y las ganancias cayeron un 31%, escribieron en una nota.
“Seguimos preocupados de que los mercados de valores obsesionados con las tasas de interés aún no tengan en cuenta el verdadero impacto en las ganancias de una desaceleración económica en toda regla ”, dijeron. Las estimaciones del consenso de analistas siguen siendo demasiado altas y predicen un crecimiento global de las ganancias por acción del 5% en 2023, cuando los estrategas de Citi pronostican una contracción del 5% al 10%, agregaron.
Sin duda, los analistas ya están recortando sus pronósticos para los próximos dos años: las proyecciones de ganancias para 2023 han caído seis semanas consecutivas, mientras que el consenso para 2024 ha caído durante 19 semanas consecutivas.
Los resultados del tercer trimestre ilustran lo mal que se ha puesto. Las empresas estadounidenses suelen reducir las expectativas de los analistas en las semanas previas a los anuncios de ganancias, para que luego puedan superar las estimaciones reducidas. Este trimestre, sin embargo, las ganancias están un 1% por debajo del consenso, por lo que esta podría ser solo la tercera vez desde la Gran Crisis Financiera que los resultados no alcanzan las expectativas, según los estrategas de Bank of America Corp., incluida Savita Subramanian.
Para complicar aún más las cosas, es probable que el S&P 500 pierda la muleta de las ganancias del petróleo y el gas en los próximos trimestres. El crecimiento de las ganancias de las compañías de energía se desvanecerá en los próximos dos trimestres y comenzará a contraerse en el segundo trimestre de 2023 , según el análisis de Wendy Soong, analista asociada senior de BI.
“Todavía no estamos en el tipo de disminución de ganancias del 20-30% que generalmente viene con una recesión”, dijo James Athey, director de inversiones de Abrdn. “ Las recesiones recientes han sido efímeras debido a la velocidad con la que la Fed ha respondido a través de una política más flexible. Eso es menos probable esta vez dado el contexto de la inflación”.
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