Junto con la interminable farsa sobre cuándo/si la Fed va a pivotar (lo hará, solo tiene que romper realmente el mercado y la economía primero, momento en el que será demasiado tarde para hacer algo), una discusión igualmente acalorada, y algunos dirían aún más importante: la discusión rodea la decisión de China de abandonar su condenada política de covid cero. Aquí, ciertamente ha habido movimiento en los últimos días, con las acciones chinas disparadas durante la semana pasada en medio de la especulación desenfrenada de que Beijing está contemplando aliviar o revertir sus draconianas restricciones de covid cero.
Y a pesar de que tanto el gobierno local como los escépticos observadores de China han intentado repetidamente derribar cualquier rumor infundado (basado en capturas de pantalla falsas) de que China está lista para aliviar sus medidas contra el covid, un nuevo informe del equipo de productos básicos de Goldman se publicó el lunes por la noche, concluye que China ha aumentado discretamente, aunque agresivamente, las importaciones de crudo en más de 2,5 mb/d en las últimas semanas en preparación para una eventual reapertura, cuyo momento Goldman todavía considera que es más probable que tenga lugar en algún momento del segundo trimestre. 2023.
Aquí hay algunos detalles más del informe de Goldman con los mosaicos suficientemente apropiados: " China señala el comienzo del fin de los bloqueos" :
- El mercado del petróleo sigue sin sus principales amortiguadores: inventarios y capacidad ociosa. Al mismo tiempo, el riesgo de interrupciones significativas del suministro en Libia, Rusia, Irak e Irán es actualmente elevado. Como tal, las distribuciones de riesgo en torno a nuestras previsiones de petróleo actuales están sesgadas directamente al alza, dado que la demanda al contado sigue aumentando con fuerza.
- Sin embargo, el posicionamiento en petróleo y materias primas más amplias está apenas por encima de sus mínimos del 2T20, en parte debido a las preocupaciones sobre la demanda de petróleo de China, el último riesgo fundamental importante a la baja. Creemos que los bloqueos actuales están restando hasta 0,9 mb/d de nuestras expectativas del 22 de enero.
- Nuestros economistas de China creen que los titulares recientes simplemente marcan el comienzo de un período de preparación de varios meses para la reapertura y, por lo tanto, han mantenido su caso base actual de reapertura en el 2T23, una vez que haya pasado la temporada de gripe invernal.
- Sin embargo, cualquier noticia sobre la reapertura de China puede impulsar repuntes en el petróleo, aunque solo sea para silenciar la incertidumbre. Con este fin, China ya ha aumentado las importaciones de petróleo crudo en más de 2,5 mb/d en las últimas semanas, en preparación para este evento, así como para reponer el inventario agotado.
Goldman también realiza un ejercicio basado en el "Índice de bloqueo efectivo" para contextualizar lo que una reapertura más rápida puede significar para la demanda y los precios.
No es sorprendente que encuentre que cada aumento del 5% en el ELI de China equivale a c.0.2 mb/d de demanda de petróleo...
... y que una reapertura anticipada alcista supondría un riesgo al alza de $6/bbl para las previsiones actuales del banco de $110 Brent 2023, mientras que una reapertura internacional completa menos probable ascendería a casi $15/bbl.
Por otro lado, el mantenimiento del statu quo actual para las restricciones equivaldría a c.$12/bbl de desventaja respecto a las previsiones del próximo año. De acuerdo con esto, el banco también encuentra que el aumento implícito en el mercado del petróleo en la probabilidad de reabrir el próximo año aumentó en un 25% la semana pasada.
Por último, un riesgo macro adicional para los precios de las materias primas este año ha sido el dólar, que ha sufrido una de las apreciaciones más pronunciadas de la historia.
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